文 | 野馬財(cái)經(jīng) 方璐

編纂 | 在婞

要說(shuō)寵物于部門(mén)都會(huì)家庭中的職位地方，堪比“命脈”。“寵物，就患上寵著”成為鏟屎官們的基本涵養(yǎng)。吃患上吃好的，穿要穿美麗的，隔三差五要帶出去洗個(gè)澡、剪個(gè)指甲美個(gè)容，小區(qū)四周走幾步就有一家寵物美容店或者寵物病院，險(xiǎn)些成社區(qū)“標(biāo)配”。對(duì)于寵物帶來(lái)的情緒價(jià)值，養(yǎng)寵人給出了“高估值”。

寵物經(jīng)濟(jì)高熱配景下，本錢(qián)市場(chǎng)一樣賜與乖寶寵物（301498.SZ）這類(lèi)為貓狗提供口糧的“年夜廚”較高估值。若對(duì)于乖寶寵物不敷認(rèn)識(shí)，會(huì)誤以為這家公司定名“可愛(ài)”的企業(yè)是否是一家新興網(wǎng)紅公司？實(shí)在否則，乖寶寵物已經(jīng)于行業(yè)內(nèi)廝殺20年。從最初純做代工，慢慢發(fā)力自有品牌。

賬面看，乖寶寵物2025依然連結(jié)盈利、增加，但乖寶寵物方面坦言，前幾年有放緩，特別是利潤(rùn)增速。特別2026一季報(bào)，凈利潤(rùn)削減近四成。董事長(zhǎng)秦華于財(cái)報(bào)開(kāi)首，稀有寫(xiě)《致股東》公然信，誠(chéng)心暗示“深知列位股東的體貼與擔(dān)心”。夸大公司事跡顛簸，非謀劃呈現(xiàn)底子性問(wèn)題，當(dāng)前階段性影響，是多重戰(zhàn)略調(diào)解與行業(yè)周期疊加下的正常征象。

截至5月13日收盤(pán)，乖寶寵物報(bào)收在50元/股，漲幅0.81%，總市值200.24億元。

“牛散”葛衛(wèi)東退出，高管增減持雙向博弈

從公然信說(shuō)話中，能領(lǐng)會(huì)到董事長(zhǎng)秦華對(duì)于事跡的焦急表情。

數(shù)據(jù)上看，乖寶寵物2025事跡是同比增加的，且該公司自2021-2025連結(jié)了持續(xù)5年的“雙增”態(tài)勢(shì)，這并不是易事。

縱不雅2021-2025年，乖寶寵物營(yíng)收別離為25.75億元、33.98億元、43.27億元、52.45億元、67.69億元；歸母凈利潤(rùn)別離為1.4億元、2.67億元、4.29億元、6.25億元、6.73億元。這組可以或許反應(yīng)出乖寶寵物連續(xù)增加的數(shù)據(jù)，于秦華看來(lái)——“去年利潤(rùn)增加未達(dá)最優(yōu)預(yù)期”。特別是，他特意提到了2026一季度的“營(yíng)收增速不高，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)同比下滑”。

秦華本人是否是一名對(duì)于本身要求較高的企業(yè)帶領(lǐng)？這一預(yù)測(cè)，從乖寶寵物方面獲得了驗(yàn)證。話說(shuō)回來(lái)，細(xì)心闡發(fā)，乖寶寵物這兩年簡(jiǎn)直挑戰(zhàn)不小。譬如，2024年?duì)I收做到超50億元，凈利潤(rùn)沖到6億元擺布，到2025年?duì)I收做到快要68億元，但凈利潤(rùn)仍于6億元擺布。“有放緩，”乖寶寵物方面坦言，“特別是利潤(rùn)的增速”。

2026一季報(bào)顯示，營(yíng)收約16.44億元，同比增加11.08%，歸母凈利潤(rùn)約1.24億元，同比削減39.5%，上年同期為2.04億元。對(duì)于此，乖寶寵物方面注釋稱(chēng)，緣故原由是2025年高基數(shù)，去年沒(méi)關(guān)稅的問(wèn)題，此刻有關(guān)稅的問(wèn)題，可是最最少紙面上體現(xiàn)是降落的。

上市公司出在審慎原則，少少對(duì)于事跡做出公然提早預(yù)判。“只管一季度謀劃數(shù)占有所承壓，甚至有些因素會(huì)波和到第二季度，”秦華于公然信中坦言，顯示出他的某種至心。董事長(zhǎng)親自上場(chǎng)為2026Q2可能連續(xù)承壓的事跡打預(yù)防針，這需要勇氣。

秦華對(duì)于市場(chǎng)做出承諾，稱(chēng)對(duì)于整年事跡增加與持久成長(zhǎng)趨向，依舊連結(jié)堅(jiān)定決定信念。并稱(chēng)，他想與列位股東深切切磋一個(gè)焦點(diǎn)謀劃理念：利潤(rùn)當(dāng)然是企業(yè)成長(zhǎng)的主要指標(biāo)，但短時(shí)間利潤(rùn)的優(yōu)先級(jí)，必需聽(tīng)從行業(yè)成長(zhǎng)階段與企業(yè)持久價(jià)值創(chuàng)造。

話已經(jīng)廣而告之，接下來(lái)，秦華做出了詳細(xì)步履。事跡承壓配景下，秦華脫手直接——作為公司實(shí)控人、一把手，4月23日，他擬經(jīng)由過(guò)程二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式增持股分，增持金額不低在1000萬(wàn)元。

同時(shí)，董事兼總裁杜士芳亦決議增持，增持金額不低在1000萬(wàn)元。董秘王鵬一樣增持不低在30萬(wàn)元。增持目的很明確，三位增持人均基在對(duì)于乖寶寵物將來(lái)連續(xù)不變成長(zhǎng)的堅(jiān)定決定信念以和對(duì)于公司內(nèi)涵價(jià)值的承認(rèn)，同時(shí)為晉升投資者決定信念。23日當(dāng)天，秦華寫(xiě)公然信當(dāng)天，他對(duì)于外暗示“我想以最坦誠(chéng)的立場(chǎng)”，增持無(wú)疑是開(kāi)創(chuàng)人能拿出的最能表現(xiàn)“坦誠(chéng)”的方式之一。

僅過(guò)了半個(gè)月，5月8日，乖寶寵物發(fā)布《關(guān)在持股5%以上股東減持股分涉及1%整數(shù)倍的通知布告》顯示，北京君聯(lián)和珠海君聯(lián)出在自身資金需求，在2026年5月6日至2026年5月7日經(jīng)由過(guò)程集中競(jìng)價(jià)方式減持公司約64.83萬(wàn)股，占總股本0.16%，經(jīng)由過(guò)程年夜宗生意業(yè)務(wù)方式減持公司股分約150萬(wàn)股，占總股本0.38%。

據(jù)通知布告披露，2026年2月4日，合計(jì)持有乖寶寵物約3334.42萬(wàn)股（占總股本8.33%）的北京君聯(lián)、珠海君聯(lián)規(guī)劃于2026年3月6日至2026年6月5日減持合計(jì)不超約761萬(wàn)股（占總股本1.9%），此中，北京君聯(lián)減持約528.8萬(wàn)股（占總股本1.32%），珠海君聯(lián)減持約232.2萬(wàn)股（占總股本0.58%）。截至5月8日，該減持規(guī)劃還沒(méi)有實(shí)行終了。

值患上留意的是，知名投資人葛衛(wèi)東2025年四序度新晉入局乖寶寵物，截至2025年底持有159.08萬(wàn)股，躋身公司前十年夜暢通股東。然而，受寵物行業(yè)景氣走弱、板塊估值承壓影響，葛衛(wèi)東于2026年一季度年夜幅減持，一季度末已經(jīng)完全退出乖寶寵物十年夜暢通股東序列。

據(jù)盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚闡發(fā)，開(kāi)創(chuàng)人增持與機(jī)構(gòu)股東減持形成光鮮對(duì)于比。董事長(zhǎng)增持屬在旌旗燈號(hào)通報(bào)舉動(dòng)，旨于向市場(chǎng)通報(bào)對(duì)于公司持久價(jià)值的承認(rèn)。機(jī)構(gòu)股東減持可能源在對(duì)于短時(shí)間事跡壓力的擔(dān)心，影響其投資回報(bào)預(yù)期。從本錢(qián)市場(chǎng)布局看，股東舉動(dòng)分解可能加重股價(jià)顛簸，但持久看，若公司能兌現(xiàn)高端化戰(zhàn)略，機(jī)構(gòu)減持或者為階段性調(diào)解，而非底子性看空。

于江瀚看來(lái)，高管增持屬在“旌旗燈號(hào)理論”領(lǐng)域，經(jīng)由過(guò)程真金白銀投入向市場(chǎng)通報(bào)對(duì)于公司將來(lái)現(xiàn)金流的樂(lè)不雅預(yù)期，短時(shí)間內(nèi)可能提振投資者情緒。從事跡驅(qū)動(dòng)因素闡發(fā)，高管增持自己不直接刺激事跡增加，但可能經(jīng)由過(guò)程強(qiáng)化治理層與股東好處綁定，晉升戰(zhàn)略履行效率。

中國(guó)企業(yè)本錢(qián)同盟副理事長(zhǎng)、中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，乖寶寵物當(dāng)前面對(duì)的是增速放緩與一季報(bào)下滑的本色問(wèn)題，增持更可能是一種“姿態(tài)治理”。增持與PE股東連續(xù)退出形成對(duì)于沖，PE減持凡是象征著本錢(qián)回報(bào)周期竣事、估值判定趨在守舊。北京君聯(lián)、珠海君聯(lián)作為初期投資者，減持屬在正常本錢(qián)運(yùn)作，但連續(xù)年夜額減持或者減弱高管增持的提振效果。

酣戰(zhàn)加重刺激高投入

寵物經(jīng)濟(jì)火熱，競(jìng)爭(zhēng)固然激烈。《2026年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)（消費(fèi)陳訴）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“白皮書(shū)”）顯示，2025年中國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)步增加，城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)范圍達(dá)3126億元，較2024年增加4.1%。此中，犬消費(fèi)市場(chǎng)范圍1606億元，同比上升3.2%；貓消費(fèi)市場(chǎng)范圍1520億元，同比上升5.2%。估計(jì)2028年，城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)范圍將達(dá)4050億元。

從全世界規(guī)模看，按照Euromonitor數(shù)據(jù)，2025年全世界寵物行業(yè)的市場(chǎng)范圍約為2073億美元（約合人平易近幣1.41萬(wàn)億元），估計(jì)2030年全世界寵物行業(yè)的市場(chǎng)范圍將到達(dá)2705億美元（約合人平易近幣1.84萬(wàn)億元），2026-2030年復(fù)合年增加率估計(jì)將到達(dá)5.5%。

有需求，就有出產(chǎn)的動(dòng)力。這對(duì)于在乖寶寵物而言，是機(jī)緣。問(wèn)題又來(lái)了，乖寶寵物方面暗示，公司今朝是海內(nèi)市場(chǎng)據(jù)有率“斷崖式領(lǐng)先的第一”，以是沒(méi)有給咱們尤其年夜壓力的競(jìng)爭(zhēng)敵手，但為何市占率仍舊是個(gè)位數(shù)，由于中國(guó)這一行業(yè)太散，像海外以美國(guó)為例，CR5前五年夜品牌市占率年夜概60%，但中國(guó)CR5才20%多。“咱們此刻感覺(jué)最年夜的壓力于在這個(gè)市場(chǎng)的近況‘太散’，咱們認(rèn)為龍頭的市占率不該該只是個(gè)位數(shù)，以是包括像秦總《致股東》的信里（所寫(xiě)），咱們此刻要求的是收入的晉升，說(shuō)白了就是市占率的晉升，咱們對(duì)于此刻的市占率不滿足。”乖寶寵物方面坦言。

海內(nèi)寵物行業(yè)有多“卷”？企查查數(shù)據(jù)顯示，近10年，中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)相干企業(yè)注冊(cè)量年夜幅增長(zhǎng)，2025年整年，中國(guó)累計(jì)注冊(cè)163.4萬(wàn)家寵物經(jīng)濟(jì)相干企業(yè)。截至5月6日，2026年中國(guó)已經(jīng)注冊(cè)45.1萬(wàn)家寵物經(jīng)濟(jì)相干企業(yè)，企業(yè)存量方面，中國(guó)現(xiàn)存超520萬(wàn)家寵物經(jīng)濟(jì)相干企業(yè)。

酣戰(zhàn)態(tài)勢(shì)下，乖寶寵物要連結(jié)競(jìng)爭(zhēng)力，加年夜投入不克不及停。以結(jié)構(gòu)海外市場(chǎng)為例，今朝，乖寶寵物境外營(yíng)收占26.13%，境內(nèi)占七成多。2021年，乖寶寵物收購(gòu)美國(guó)寵物食物品牌“Waggin'Train”連續(xù)結(jié)構(gòu)外洋市場(chǎng)。2025年11月21日，為完美全世界供給鏈結(jié)構(gòu)，乖寶寵物斥資9.5億元投建新西蘭高端寵物食物項(xiàng)目，規(guī)劃分期投資，總設(shè)置裝備擺設(shè)周期5年，此中新西蘭高端寵物食物項(xiàng)目（一期）投資額為3.5億元。乖寶寵物夸大，此舉為精準(zhǔn)滿意市場(chǎng)對(duì)于高品質(zhì)寵物食物的需求，和實(shí)現(xiàn)客戶布局的優(yōu)化進(jìn)級(jí)。

于海內(nèi)，2023年9月16日，乖寶寵物擬利用超募資金5.6億用在全資子公司山東海創(chuàng)工貿(mào)有限公司“年產(chǎn)10萬(wàn)噸高端寵物食物項(xiàng)目”。但原規(guī)劃2026年3月30日到達(dá)預(yù)定可以使用狀況，延期到2027年6月30日。延期與焦點(diǎn)工藝裝備處開(kāi)發(fā)與測(cè)試階段，裝備定制化加工建造需必然周期等緣故原由有關(guān)。

2026年1月30日，乖寶寵物擬以自有資金和自籌資金設(shè)置裝備擺設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸高端寵物主食糧品項(xiàng)目，總投資5億元，規(guī)劃分期投資，總設(shè)置裝備擺設(shè)周期2年。乖寶寵物判定，寵物主糧市場(chǎng)需求仍呈連續(xù)快速增加態(tài)勢(shì)，公司現(xiàn)有主糧產(chǎn)能沒(méi)法滿意將來(lái)市場(chǎng)需求。同時(shí)，亦是為滿意公司品牌高端化進(jìn)級(jí)需要，推進(jìn)公司數(shù)智化供給鏈設(shè)置裝備擺設(shè)。“高端”二字高頻呈現(xiàn)，乖寶寵物劍指“品牌高端化進(jìn)級(jí)”。乖寶寵物認(rèn)為，建成后，初始產(chǎn)能逐漸開(kāi)釋階段短時(shí)間內(nèi)對(duì)于公司事跡體現(xiàn)略有影響，但跟著產(chǎn)能穩(wěn)步開(kāi)釋及發(fā)賣(mài)范圍的擴(kuò)展，該項(xiàng)目“將有力驅(qū)動(dòng)公司總體事跡邁上新的臺(tái)階”。

秦華本人對(duì)于走“高端”線路寄與厚望，他夸大，中國(guó)寵物食物行業(yè)已經(jīng)從已往的高速范圍增加，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量成長(zhǎng)新階段，產(chǎn)物高端化、頭部品牌集中化是不成逆轉(zhuǎn)的行業(yè)趨向，這一戰(zhàn)略機(jī)緣窗口期并世無(wú)雙、不成復(fù)制。

副鎮(zhèn)長(zhǎng)到百億寵糧龍頭創(chuàng)作發(fā)明者

現(xiàn)年57歲的秦華，面臨鏡頭時(shí)，老是笑眼彎彎，給人樂(lè)不雅、親及的印象。他早年任中學(xué)教員、州里公事員，后于鳳祥集團(tuán)任高管并兼任陽(yáng)谷縣愉逸鎮(zhèn)副鎮(zhèn)長(zhǎng)，2006年告退創(chuàng)業(yè)，湊400萬(wàn)從寵物零食代工起步，打造“麥富迪”品牌，并樂(lè)成在2023年將企業(yè)推上市。

一晃20年已往，秦華領(lǐng)導(dǎo)乖寶寵物一起打怪進(jìn)級(jí)，挑戰(zhàn)從未住手，怎樣于今天行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)白熱化、高端化轉(zhuǎn)型營(yíng)銷(xiāo)投入高企等打擊下再上新臺(tái)階，如他本身所言“搶抓行業(yè)成長(zhǎng)的黃金機(jī)緣”——每一一步，都不容墮落。

要晉升市占率，要做自立品牌，“高端”既是戰(zhàn)略，也是要領(lǐng)。2025年，乖寶寵物發(fā)賣(mài)用度花失15.27億元，同比增加44.79%。主因是公司自有品牌、直銷(xiāo)渠道收入增加，占比晉升，響應(yīng)的營(yíng)業(yè)推廣費(fèi)和發(fā)賣(mài)辦事費(fèi)增加。此外，乖寶寵物實(shí)行持久績(jī)效查核激勵(lì)機(jī)制，薪酬有所增加。

市場(chǎng)終端，對(duì)于“高端”的理解，較為分解。北京一家寵物店老板據(jù)說(shuō)過(guò)乖寶寵物旗下的犬貓糧品牌，她直接否定其品質(zhì)，轉(zhuǎn)而傾銷(xiāo)自家店售賣(mài)的犬貓糧。這位老板暗示，貓狗要去“試”食糧，才知道合適哪一種，就算傳播鼓吹配料表潔凈到只有鮮肉加水，“高卵白欠好”。

暫且豈論這位寵物店老板所說(shuō)的正確與否，經(jīng)商排斥別家品牌，很正常。但散于天下各地的寵物店不可僂指算，寵物食糧品牌更繁多，怎樣占領(lǐng)養(yǎng)寵人心智，簡(jiǎn)直需要花功夫。乖寶寵物方面亦暗示，此刻中國(guó)人養(yǎng)寵物方才最先，各人存于一個(gè)“試錯(cuò)階段”，要轉(zhuǎn)變采辦決議計(jì)劃近況，短期內(nèi)改不了。

乖寶寵物主營(yíng)犬貓食物，包括主糧系列，以畜禽肉、魚(yú)肉等為主原料的零食系列和犬貓保健品系列等。今朝，已經(jīng)完制品牌2.0進(jìn)級(jí)的弗列加特以“鮮肉精準(zhǔn)養(yǎng)分”為焦點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)力，推出分階精準(zhǔn)養(yǎng)護(hù)的0壓乳鮮乳源貓糧系列。其出產(chǎn)模式有：自有品牌營(yíng)業(yè)及OEM/ODM營(yíng)業(yè)。

按照前述白皮書(shū)顯示，養(yǎng)寵群體與消費(fèi)舉動(dòng)方面，年青化趨向愈發(fā)現(xiàn)顯，“90后”寵主以42.7%占比穩(wěn)居主力軍職位地方；“00后”寵主占比達(dá)26.3%，成為行業(yè)增加重要鞭策力；“80后”寵主占比24.5%。城鎮(zhèn)犬貓數(shù)目增加放緩，2025年總量達(dá)1.26億只，同比增加1.8%。可是，單只寵物消費(fèi)連續(xù)晉升，單只犬年均消費(fèi)3006元、單只貓年均消費(fèi)2085元，均創(chuàng)汗青新高，出現(xiàn)“數(shù)目減速、消費(fèi)加快”的光鮮特性。經(jīng)由過(guò)程這組數(shù)據(jù)可看出，乖寶寵物怎樣感動(dòng)年青養(yǎng)寵人是晉升市占率的要害。

江瀚認(rèn)為，海內(nèi)寵物食物法例不完美致使“劣幣擯除良幣”，雜牌軍經(jīng)由過(guò)程低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)擠壓正規(guī)企業(yè)利潤(rùn)空間。當(dāng)前行業(yè)集中度不高，屬在典型原子型市場(chǎng)布局，低門(mén)坎致使過(guò)分競(jìng)爭(zhēng)。出臺(tái)同一尺度可晉升行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)坎，加快中小品牌出清。此外，乖寶寵物經(jīng)由過(guò)程“技能+智造”構(gòu)建壁壘，但需政策端強(qiáng)化質(zhì)量羈系，防止“檸檬市場(chǎng)”效應(yīng)。從競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略看，高端化與全世界化簡(jiǎn)直是沖破內(nèi)卷的要害。

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