文 ｜ 鋅刻度 黎炫岐

編纂 ｜ 李覲麟

“它經濟”，一個連續升溫的賽道，曾經一度被視為消費范疇的“黃金賽道”，吸引了年夜量本錢涌入。而一批批寵物企業也跟著年夜潮，陸續登岸本錢市場。

然而，近期海內寵物上市公司密集披露的2026年一季度和2025年整年財報，卻勾畫出一幅使人擔心的圖景：已往一年，A股四家寵物食物上市公司合計營收沖破140億元，但此中三家凈利潤呈現下滑。到2026年一季度，這一數目增至6家；若加之營收、凈利潤雙降的依依股分，7家上市公司一季度凈利潤全數同比下滑。

從2025年整年到2026年一季度，增收不增利從個體征象釀成了行業遍及趨向。“寵物經濟”這張黃金手刺，正于履歷史無前例的年夜考。

美麗的“增收”成就，丟臉的“凈利”答卷

據《2026年中國寵物行業白皮書》，2025年，中國城鎮寵物消費市場范圍沖破3100億元，寵物食物市場盤踞此中豆剖瓜分，市場份額為53.7%。

與之對于應的是，頭部企業營收體現強勢。按照各寵物上市公司發布的財報：乖寶寵物以67.69億元營收、29.06%的同比增速領跑全行業；中寵股分營收52.21億元，同比增加16.95%，創下上市以來最高紀錄；源飛寵物營收17.34億元，同比增加32.35%……顯然，“它經濟”仍于連續飛速增加。而且，這一個性化、專屬化消費市場正于不停細分及成長，也進一步催生了相干行業、財產的健全及完美。

然而，值患上留意的是，營收的節節爬升并未帶來利潤的同步增加。于四家寵物食物上市公司中，乖寶寵物凈利潤6.73億元，同比增加7.75%，但這是其上市后初次年度凈利增速收窄至個位數。董事長秦華于“致股東”一文中坦言：利潤增加未達最優預期。

更為嚴重的是，按照各上市公司近日披露的2025年年度陳訴，中寵股分凈利潤3.65億元，同比降落7.28%；佩蒂股分凈利潤1.16億元，同比下滑36.52%；路斯股分凈利潤0.60億元，同比降落22.85%。進入2026年一季度，利潤壓力進一步放年夜——乖寶寵物凈利潤同比驟降39.50%，中寵股分凈利潤降落19.80%，佩蒂股分凈利潤狂跌63.70%。

此中，中寵股分的財報直不雅地揭示了“增收不增利”的困境。中寵股分的盈利壓力早于2025年就已經閃現，而 2026年一季度這一態勢進一步加重。

2026年第一季度，公司實現業務收入15.33億元，同比增加39.23%，創下單季收入新高，揭示出強勁的營收增加動力；但與此同時，公司凈利潤同比降落19.80%，與營收的高增加形成強烈反差。

錢去哪了？

利潤被蠶食的首要推手是用度端——特別是發賣用度的急劇爬升。

2025年，乖寶寵物發賣用度到達15.27億元，同比增加44.79%；中寵股分發賣用度增至7.03億元，同比增加跨越42%。這象征著，于營收每一增長1元的同時，兩家公司于營銷投放上別離破費了約0.43元及0.17元。

發賣用度的去向清楚指向流量爭取戰。山西證券陳訴指出，寵物行業頭部品牌的獲客成本已經高達120元。

此中，作為海內寵物食物龍頭企業，中寵股分于財報中提到，公司重要經由過程抖音、小紅書等新媒體投放，到場海內展會、冠名援助年夜型的寵物勾當及網站推廣等方式開拓海內市場。

據相識，中寵股分旗下包括WANPY玩皮、Toptrees領先、ZEAL真致等品牌。最近幾年來，其將更多的重心放到了自有品牌身上，一方面經由過程國際營銷中央與海內營銷中央推進海外OEM與自立品牌發賣；另外一方面于海內經由過程電商平臺與新媒體投放擴展影響力。

針對于2026年一季度財報的現金流量凈額下跌，中寵股分也暗示，重要系自立品牌宣傳投入付出用度和付出給職工的薪酬增長而至。

不外，流量投入的回報效率正于打扣頭。據“略年夜參考”，頭部寵物博主的帶貨傭金高達30%，一袋200元的貓糧，光給KOL的錢就60元。一個典型的案例是，乖寶寵物旗下高端品牌弗列加特雙11發賣額增加51%，但2024年整年發賣用度同比上升46.31%，凈利率僅晉升約2個百分點——更多利潤被渠道及流量分走了。

此外，只管發賣用度的急劇膨脹最為驚心動魄，但研發用度的增加一樣不成輕忽。乖寶寵物研發投入同比增加45.30%，設置裝備擺設了犬貓本性研究年夜數據中央；中寵股分及佩蒂股分的研發用度也別離增加15.30%及13.86%。于品牌從代工轉向自立研發的歷程中，研發的投入是為換取持久競爭壁壘的“須要成本”，但短時間內一樣會壓縮利潤空間。

不僅頭部上市企業的困境逐漸閃現，跨界玩家的退潮也提供了一種旌旗燈號。盒馬開創人侯毅創建的寵物鮮食物牌派特鮮生，2025年頭高調殺入市場，揚言要做“寵物版盒馬”。然而僅僅9個月后，18家門店全數封閉，單店月均吃虧跨越20萬元。侯毅過后反思：“對于行業的理解深度不敷”。

顯然，“它經濟”雖然火熱，但想要分到一杯羹，其實不輕易。

國產寵糧，始終繞不開信托問題

假如說“增收不增利”是財報上看患上見的困境，那末更深層的挑戰正于暗潮涌動——消費者心智難以沖破、渠道盈余正于衰減、品類天花板逐漸閃現……

主糧一直被視為寵物食物賽道的“現金牛”，但2025年的實際是——即便于主糧品類中，競爭已經進入同質化紅海。走進隨處可見的寵物門店，或者是點開各年夜電商寵物專區，無谷低敏、高肉含量、美毛亮膚等宣傳標簽早已經各處著花，險些成為了所有寵物食物的標配賣點。但喧囂熱鬧的表象之下，是消費者的“審美疲憊”。

“覺得此刻的寵糧都是統一套話術，養分配比的邏輯也年夜差不差，加一點蔓越莓或者者益生菌，就能夠號稱是獨家身分了。”有寵物養分師于社交平臺云云評價。還有有不少消費者發明，買了很多國產物牌的貓糧，“但細心一看，都是統一個出產廠家出來的孿生兄弟。”

放眼整個寵物食物賽道，市場格式正悄然迎來深層布局性調解：今朝寵物主糧依舊穩居絕對于主流，市場占比高達 69.6%；休閑零食緊隨其后，盤踞 26.2% 的市場份額；而寵物養分品仍處在起步培育階段，僅有 4.1% 的占比，發展空間巨年夜。

但當下傳統主糧賽道早已經從增量藍海步入存量飽及階段，賽道內卷加重、增加盈余逐漸減退。于此配景下，多量品牌紛紛跳出同質化紅海，扎堆結構功效性細分賽道，試圖靠精準細分打造差異化競爭力。去淚痕、養護腸胃、美毛護膚、健旺骨骼等細分功效觀點層見疊出，成為品牌搶占消費者心智的主流打法。

可行業跟風入局的熱潮，也讓細分賽道迅速墮入同質化困局。例如，乖寶寵物旗下高端品牌弗列加特，聚焦凍干糧等細分品類，雖依附產物立異得到了必然的市場份額，但也面對著同類品牌的激烈競爭；中寵股分、佩蒂股分等企業也紛紛結構烘焙糧、處方糧等細分品類，但因為產物同質化嚴峻，缺少焦點競爭力，難以實現范圍化增加。

更深層的問題于在，正如及君咨詢醫藥醫療事業部所寫，已往幾年間，個體企業爆出的質量安全事務、養分身分虛標、虛偽宣傳等問題，嚴峻侵害了國產陣營的總體諾言。相稱一部門消費者，尤其是養寵常識富厚、消費能力高的“資深寵主”，對于國產寵物食物仍抱有不信托感。這類“信托赤字”致使高端市場持久被國際品牌操縱，國產物牌往往被迫墮入中低端市場的價格戰，盈利能力及成長空間遭到擠壓。

江蘇省消保委發布的寵物經濟消費查詢拜訪陳訴則更為直不雅：近一半的受訪者認為寵物食物的焦點痛點是質量不不變，39.45%的寵主反饋寵物食用后呈現過食欲消退，30.29%的寵主反饋寵物呈現毛提問題，18.98%的寵主反饋寵物呈現腹瀉或者吐逆。僅有四分之一擺布的消費者暗示寵物食用后未呈現任何問題。

據荊州市消委會發布的2025年消費投訴統計數據則顯示，2025年寵物用品消費投訴中，因虛偽宣傳、誤導消費致使的投訴占比達40%以上；而寵物食物消費投訴中，質量問題及售后問題占比跨越60%。消費者的信托危機直接致使品牌復購率下滑，許多鏟屎官暗示，因為擔憂產物質量問題，再也不固定采辦某一品牌的產物，而是頻仍改換品牌，致使寵物上市公司的用戶留存率降落，營收增加缺少連續動力。

與之對于應的是，于“天下12315消費投訴信息公示平臺”上搜刮“寵物食物”，相干投訴成果多達5000多條。

顯然，將來，寵物上市公司的競爭將再也不是范圍及流量的競爭，而是產物、品牌及辦事的競爭。只有那些可以或許正視自身困境，自動順應行業變化，苦守品質底線，器重消費者信托的企業，才能于激烈的競爭中脫穎而出，破解“增收不增利”的困局，實現可連續成長。

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